第三届北京国际金融博览会于11月8日在北京展览馆拉开序幕，和讯网作为中国财经网络领袖及金博会的战略合作伙伴，在展会现场设立展台和访谈直播间，对来自银行、保险、基金公司等金融机构专业人士进行现场采访报道。

　　第三届北京国际金融博览会专题

　　以下是经易金业有限责任公司市场总监 顾海鹏在会上的发言：

　　很荣幸能够参加这次关于2007年第四季度黄金投资策略与分析。

　　实际上刚才我也听了很多业界同事跟老百姓讲一个问题，目前第一黄金的价值很高，第二由于稀缺性，造成人们资金过剩情况下找到一个渠道作为长期投资。但是从投资本身来说，今天之所以安排我第一个讲，由于时间比较紧，下午有一个关于上海期货交易所关于黄金期货风险论坛，我觉得越是在市场上热情高涨的投资品，不管做任何的投资，我们都要注意它的上涨风险和下跌的风险。所以今天我主要讲一个主题，第一个关于我们比较感兴趣的，近期影响黄金价格主要分析。第二对四季度和明年一二月份有一个整体判断，简单介绍一下黄金投资策略和方法。

　　从06年开始，黄金经过上一波调整以后，开始进一步上涨，到现在以来，实际上我们总结下来，有几个因素，是促成价格不断上扬的主要动力：

　　1、供需结构和缺口长期以来是存在的，投资需求不断扩大，加剧黄金市场供需平衡关系，这是内在的动力。

　　2、作为一种商品，用货币计价的时候，由于目前国际黄金市场上是以美元计价的标价法，因为美元是加速下滑，或者从我们观点上看就是美联储现在对美元的失控，导致所有以美元资产计价的资产在不断缩水，更多资金寻求以贵金属的保值区域，黄金作为保值领头产品，这是从整体货币流动市场来看这个问题。

　　3、其他相关产品，比方说原油，这个产品实际上是推动当前经济发展主要动力。如果工业国家失去原油，或者原油价格不断的波动，对市场造成冲击的情况下，对于产油国和消费国来说都是产生巨大的冲击，所以人们常常讲：石油美元、黄金美元等等关系，也就是说我们把现在这种推动经济的主体自然资源，看作是一种具有某种货币属性的一种资源。黄金实际上自古以来具有这种属性。早期中东输出一桶原油7、8美元，计算成黄金的话，它们之间的等值关系，现在由于原油不断的上涨，黄金与原油之间的比价关系出现了明显的背离，人们常常看到周边市场不同商品间价格变化，通过这种有规律性和不断出现的这种背离，寻求不同的投资机会。

　　4、近期，我们关心金融事件都知道，从07年6月份伊利，美国次级贷款的风波不断扩大，和引发金融市场全面动荡，包括美国股市动荡，欧洲股市动荡，地产业现在的下滑，实际上整个金融市场资金出现了明显的短缺。同时，在基金不同投资情况下，对资产的分配和投资领域的划分，从07年8月以来，在不断向市场注资情况下，我们可以看到黄金也是加速上涨的过程。

　　首先看关于供需问题。今天跟大家讲一个总体的情况，这是从94年到07年，07年是我们一个预测数据。世界黄金协会公布的，全球黄金每年供应量，平均大概是在4000吨上下波动，这里面包含2500吨左右的当年矿产金的生产量，每年从地下开采出来的黄金仅仅是在2500-2200吨浮动。央行金、再生金回收向市场流动，平衡整体黄金市场的格局。但是由于三方供应，实际上受价格波动进行相互互动的关系。从现在来看，我们看到今年跟去年相比基本相当。黄金价格上涨没有激发起矿山业大力对矿山的开采，如果我们了解这个产业链的话会知道，矿山从勘探、开采到最后产成黄金，被国家收购，流程大概需要四年时间。

　　前一段时间黄金价格一直处在成本价附近徘徊，所以很多矿山、矿主生产企业，不愿意花更多的投入去勘探含金量比较低的贫矿，突然的投资需求的放大，导致现在总体供应处于平稳过程当中，但是由于需求失衡，造成整体金价波动。

　　这张图，国外很多大的金矿，每年开采出来的黄金，会提前预测自己的产量，先期抛入黄金交易市场当中去。从95年以来，生产商对冲，不断把未来产量抛向这个市场，随着黄金价格从2001年开始上涨以来，生产商对冲从正值完全变成了负值，这是全球所有参与黄金对冲生产商的一种做法。也就是说前期抛出的这些黄金对他来说是一种严重的亏损，在期货市场上卖出的价格远远低于在现货市场上卖出的价格，这个时候采取的是对冲，买入黄金，原来黄金协会统计当中，每年生产商对冲是计作黄金供应，而从2001年以后，整体的供应格局和统计关系发生明确的反向变化，现在生产商对冲已经成为黄金市场的需求方。老百姓可以想一想，如果生产黄金的人都在买黄金，那么这个市场应该是一个什么样的格局？整体的数据从现在显示，我们今年看黄金需求从这两年来说波动很大，特别是从04、05、06、07年，这种波动完全是生产商不断调整自己在其他对冲领域里面的交易额，来满足它自己的生产需求。这样也促使黄金在近几年的波动幅度，远远要大于前20年的平均走势。所以说黄金的价格波动也产生投资机会，那么这种投资机会越来越多被大家所认识、所看到。这种投资机会原动力是需求动力。

　　工业、医用需求也很平稳，年1-3%在波动，从长商来说，如果价格高的离谱的话，他们会寻求替代产品替代黄金的作用。如果我们对黄金价格进行研究和判断，我建议大家近期关注需求方里面的一个小项，就是投资需求。投资需求，目前没有完全的进入到统计数据当中去。

　　这是黄金协会近三年，从95年以来，整体黄金，这是需求里面更细致的方向，金条、金币还有纪念币的制作，还有帐户黄金，包括纸黄金、期货黄金、期权黄金、黄金借贷，这些需求从2003年开始不断涌现在市场当中。为什么会出现这个需求？刚才我们前面三个问题，1、金融市场出现了动荡，而且这种动荡从目前看还有加剧的势态。2、生产商的供应在未来两到三年内不会有突飞猛进的变化，黄金更优吸引力。3、目前整体格局上来看，原油价格已经接近100美元/桶，这个价格原油与黄金等值兑换的话，黄金价格被低估了。显现出来的优势，以及对对抗风险能力越来越受到整体资金的看好。
   从整体年度供需平衡来看，每一年黄金的缺口大概是在500-1000吨范围，今年实际上这个缺口比06年大概扩大了5%左右，这个幅度相对于4000多吨总供应量来说，这个幅度在1、2百吨左右，这种需求突然展现在市场当中，每年我们4000吨的供应，能够保持这种平衡的情况下，突然涌现出来5%的增速，直接导致市场近期内的快速失衡，并且这种失衡我们判断在未来生产供应当中至少要3-4年的时间，才能够逐渐的由于金价的上涨，促使生产商对金矿开采的投入，进而产生新的黄金供应。这个周期从这块看，短期内供应不会快速增长，而需求的快速增长，很快在市场当中展现出来。如果我们了解商品供需关系来看这个问题，目前这种缺口依然是存在的，这点我希望大家能够在长期对黄金看法，至少是三年左右时间上，应该说这种关系不会发生根本性的扭转。

　　美元走弱，直接对黄金计价产生作用。这种计价如果美元升值、贬值直接导致其他美元计价商品的影响，我们从这张图表上可以清楚看到，蓝色线代表美元指数，黄色线代表黄金价。我们看到这两者之间，美元指数从2000年开始逐渐走低以来，黄金价格稳步攀升。如果这里面统计分析的话，可以简单测算，一元现象和二元现象回归显示出来，两者负相关关系高达90%多。这个比例，也就是说美元上涨和下跌直接带动黄金上涨和下跌。因为两者之间不是有内在联系，我们不要分析黄金的时候五产生这种误区。

　　这里给大家解释，黄金用美元标价的，它的涨跌可以在美元上体现出来。如果我们把它换成用欧元标价，完全不一样。或者包括近期人民币增值幅度大大削弱国内以人民币计价黄金走势。从财务角度来说，你可能损失人民币计价5元钱，但是人民币从开始生殖道现在，大概升值了百分之7点多，黄金上涨到现在已经上涨了89%，它的抗风险能力远远超出其他货币的波动。当我们看关于货币与黄金之间关系的时候，我们一定要搞清楚，是什么来标价。在国际上黄金标价有很多种，有用欧元、有人民币标价，但是在贸易上统一用美元标价，形成了一个美元金，或者叫美金。

　　那么从原油上来看，近期我们从商品领域来看，所有金属商品一路上涨，这一方面是跟宏观经济有关系，另外一方面主要因为目前整体的经济发展动力，也就是说我们的工业能源还没有能够大面积的被新能源所取代，也就是说原来基础能源，原油、煤炭，这两大基础自然资源，依然受到工业国家的青睐。再加上现在地区性的政治、军事的不稳定，在区域性动荡情况下，原油价格最先反映出快速波动，黄金价格，如果我们用比值关系来看，用等价交换关系来看。

　　这是黄金与原油之间的比值关系，从2000年，我为了让大家看的更清楚，从1973年以来，黄金作为自由开始进行贸易的时候，可以进行兑换的时候，原油跟黄金比价关系均值在15.7。从这几年开始看，原油价格不断被工业国家所推高，而黄金价值一直跟原油之间关系，一盎司黄金换原油价格越来越少，一盎司黄金可以换8桶原油。与之相比情况下，如果我们参与商品市场交易的话，特别是用帐户金作为交易，包括未来黄金期货商品作为交易，对冲操作里面有一个很简单的做法，通过两者之间的比值关系进行套利操作。现在引入黄金，抛出石油，用更少的钱买入黄金，将来用更多的黄金换取原油。所以说，如果我们将来去投资黄金，或者投资帐户黄金，包括银行基金产品，包括期权，包括我们现在期货交易所加速筹备的黄金期货的时候，我们首先要知道黄金影响价格那些因素，包括它的主要因素是什么？次要因素是什么？现在市场热点是什么？这样的话，我们能够掌握这种基础的方法，比我们去咨询一个理财师，或者所谓的分析人员，你告诉我目前黄金什么价，我能不能买，这个要实惠的多。大家更要注意的是方法的总结，而不是简简单单问一个价格。

　  近期市场我们可以看到，这个图表显示的是美国康麦斯基金持仓对黄金价格的影响。为什么要操控这个价格？因为大家都看到它的投资价格和可投资性。通过基金持仓比例的增减，所谓的持仓就是基金现在买入的黄金的数量，然后每周要公布到市场当中来，我们统计它的数量变化。我们可以看到，红色柱状图代表基金持仓，净买入的持仓变化，黄色曲线代表国际黄金价格。上升和下跌之间表现资金对市场价格是最直接、最敏感，反应时间最快的作用。之前说的供需问题，政治经济问题，原油关系问题，以及货币贬值问题，实际上它们作用到市场当中不是马上作用到，而是一个趋势上作用，真正很多人就喜欢做短线，可以，但是这种方法必须要具有绝对性的知识，绝对敏感到黄金每分钟的波动是什么样的波动规律，这样的话我们觉得你有能力可以去考虑短线交易，或者考虑日内的买卖交易。从总量上看，我们直观看出来，市场当中大量的资金进入黄金市场，并且是买入进入到这个市场当中来的，这个价格出现了很快速，每周的反应和每周增减量联系非常紧密。

　　基金有买入有卖出，分不同的操作手法，有完全的投机性质，有对冲性质，这边买入那边卖出，不断寻求市场平衡，但是我们从整体结构上看，红色柱状图代表基金净空头。现在市场完全处在多头市场，大家都在买，没有人去卖，幅度和速度之间出现短期失衡，这也是我们近期考察黄金价格进行投资的时候要注意的，有风险，速度和幅度出现短暂的失衡。

　　从目前看，当我们讲这个问题的时候，我们做过一个简单的测算，目前康麦斯黄金市场，从06年总持仓量十几万、二十万的幅度，现在扩大到二十四万、二十五万，增幅大概是20%左右，也就是说整体市场规模在逐渐扩大。我们国内，上海黄金交易所统计出来的数字更是这样，速度更加惊人，每天现在在上海黄金交易所交易的黄金成交量比去年同期已经有了明显的增量。我这里做一个简单的介绍，代表现在投资需求还在高涨过程当中，但是我们在热情掩盖的情况下，一定要保持一颗对自己投资负责任的冷静态度，我们要分析黄金价格作用于什么因素下，它未来的这种情况是什么样的。

　说到基金，刚才我跟大家讲对市场价格产生短期影响的作用非常明显的因素，就是基金在整个市场当中的交易。从目前看，我们做过一个简单统计，如果大家看这个东西比较复杂的话，我们周六凌晨，收盘之后康麦斯有一个公告，大家方便可以看这个公告，看一下基金的增减量就可以了。从目前市场规模上来看，我们测算的是康麦斯基金增减量，每增减一万首，对国际黄金价格影响力度是7.05-8.05美元之间，随着市场规模扩大，将来基金对黄金市场的影响力度，按照统计规律来看，应该是相对趋弱，但是如果规模总量扩大，基金规模也在扩大的时候，两者之间的变量关系如果发生变化的时候，我们认为基金依然主导国际黄金价格的主要因素。所以我们钱少不要紧，但是要知道钱多干什么。

　　从预测角度来看，我们做的这个预测是一个简单的季节性的预测。历史上统计，30年黄金季节性平均值，每年7月份是历史年度季节性低点，10月份是年内季节性高点，1-2月份是次年度年度高点。为什么产生7月份，就是因为在整体供应当中，夏季，包括有些金矿开采，在南美、澳大利亚，一个是生产上有一定的影响，另外一个主要是金首饰消费需求，黄金首饰消费需求最旺盛是印度，印度6、7月份佛教有很多斋戒节日，亚洲情况一般是8、9、10进入销售旺季，这样自然产生年度季节性供应低潮期，价格也相对低。今年早些时候我们也是做很多理财工作的时候也提到过这一点，如果大家能够参与到或者看到这一点的话，实际上今年机会也是比较不错的，黄金价格确实按照30年统计规律，7月开始渐渐上涨。

　　从目前看，我们预测了一下，12月份、1月份、2月份价格，按照每个月度之间的关系来看，我们认为平均值，这个值相对来说是高点的，平均值，12月份在820左右，1月份是在828左右，我说的这个数值是月度波动的平均值，不是它的高峰，也不是它的低谷，那么这个平行值取值数样是十年的，按照现在速度，在统计上可能出现相对大一点的误差，也就是说它的均值可能会加速上扬。大家投资的话关于价格要注意一下。11月份我们预测均值在810-820之间，12月份在820以上，明年1、2月份，在850以上的均值波动，幅度，我们按月度价格波动规律，可以加4%的波动区间，如果800美元计算，4%，上下加上32美元，从统计上来说，是对统计黄金月度价格的区间，这个区间逐渐抬高，从趋势上来看，抬高速度在加快。这时候大家投资要切记掌握方法。

　　用什么样的方法投资黄金？特别是用什么样的方法投资近期的黄金？我个人觉得首先是学习掌握基础的有关专业上的知识，不管我们了解不了解黄金，如果你想投资黄金的话，我奉劝大家，真诚的建议大家，先去学习、了解黄金的有关知识，不要因为价格的上涨，而促使你对利益这种需求的膨胀而去投资，一定要了解，如果在不了解的情况下，任何的行情都不会给你带来永远的收益，你都会遇到风险。我建议大家去学习一下有关黄金的知识。

　目前国内主要方式，还有当前价格情况下，市场价格的情况下，我们应该怎么做。

　　首先我们看，要学习黄金专业知识，目前市场上随着投资热潮，这个专业知识有很多途径，包括国家注册的黄金分析师培训班，我们也可以在会上了解，这个培训班是由我们公司主要做一些基础培训工作。第二是市场上，就像我们这种研讨会、培训会或者叫旁听分析会，给大家讲解短期或者市场上比较关心的问题。同时也可以根据自己的情况自学。但是这里面有不同的优势和不同的缺点。你参加专业培训，有国家资格认证，从从业角度来说具有一定的优势。我们按照自己的时间参加各种研讨会，可以听到不同的声音，可以有自己的取长补短的作用，如果自己学习完全就是靠你能力和智能，大多数情况下很容易进入到学习误区。

　　目前我们国内市场投资，主要分成三个结构。黄金消费市场、实物黄金市场和衍生品市场。消费市场主要指的是首饰、纪念币，一些工艺品。作为投资来说，首饰和纪念币不具备黄金投资价格，大家不要以为买了首饰就买了黄金，能保值，一定意义上是这样的，首饰里面有加工费用、市场流通费用，纪念币更多产生的是它的发行数量，而不是黄金本身的价格。如果我们作为投资来说，最职业、最专业的投资，国家标准金条，上海黄金交易所1公斤，用这种标准金条，不要买金项链，那些都是消费品。如果投资的话，建议大家慎重考虑。如果我们对艺术品投资的话，比如奥运金币具有历史性，有纪念意义，这不叫黄金投资，是具有黄金产品的艺术投资，更多的价值出现在特殊的时间性和历史性，而不是突出在黄金本身价值上。

　　从策略上来说，我们建议，如果大家进行实物投资的话，买黄金，现在应该说价值区间，买是可以的，但是是长期持有，3-5年，不要在市场当中不断的进行买卖，买实物黄金流转时间，中间有一定的费用，所以我觉得大家纯实物黄金要长期的持有。如果进行短期的，受到银行推介，很喜欢做纸黄金，甚至将来希望参与国内黄金期货，我也想参与上海的黄金现货交易，从目前价位上来说，如果我们现在有做这种交易的话，我觉得目前整体黄金涨势没有完结，长期是看涨的，现在我一再强调，短期内，特别是近两周以内，黄金涨幅和速度发生了一些偏离，这需要我们注意。如果我们现在还没有参与到这个市场当中来，我建议大家慎重考虑，重新买入，而不是一味追赶它涨了就买。这在整体交易理念来说是有问题的，短期来看大家应该有一个参考的价格区间。

　　未来我们预测范围，明年2月份之前和12月份以后，这个区间，我们认为高点有可能会出现850-920美元/盎司之间，目前770-850之间的平均价格买入就可以，不要一次性买入，要学习性的买入，这样对大家在未来长期投资当中，付出这一点点小的代价，不管你是没有抓住更大的涨幅也好，还是出现一定的价格亏损也好，我觉得这些都是有好处的，从长期角度来说，黄金涨势没有结束。

　　今天主要因为时间关系，后面还有更高水平的讲师讲课，我今天简单给大家介绍这么多。黄金的因素和黄金的价格，还有我们的投资理念，如果大家需要了解学习情况，可以到后面展台上，我们有一些资料可以发给大家，谢谢大家！